第五篇：RWA的发行流程
RWA发行需要从资产选择、发行主体、交易结构安排、区块链平台和技术选择、法律合规进行以及具体实施步骤等进行规划。
第一、资产选择方面
从理论上讲，现实世界的资产包括实物资产和无形资产都可以发行RWA 。比如股票、债券、房地产、现金、艺术品、贵金属、应收账款、保险、投资基金、线上游戏权益、知识产权、消费积分、碳交易配额、碳积分等。但是在实际操作中，受监管和技术限制，代币化 RWA 资产选择主要集中在：稳定币，私人信贷，政府债券（美债），大宗商品，房地产，股票证券等。香港的沙盒实验，RWA发行的底层资产选择确定在“固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资”4个领域。相信随着实验推进和标准制定，后续扩大范围应该是顺理成章的事情。
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第二、发行主体方面
发行主体主要是合规公司。在香港，有四类机构适合发行RWA。第一类是持牌金融机构包括银行、证券公司和资产管理公司。第二类获得香港相关监管部门批准的合规虚拟资产交易平台可以参与 RWA 的发行和交易。第三类、具有先进区块链技术和创新能力的金融科技公司可以参与 RWA 的发行。第四类，具有实力的企业以自己的资产发行RWA。
从目前实验阶段看，发行RWA的公司都具备较强的实力，不管是朗新还是协鑫，这些公司都是上市公司，具有良好的信用、透明的管理。之所以选择这样的公司，估计是出于对实验阶段RWA发行安全性的考虑，确保发行成功，避免出现违约风险。
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但是这样的主体选择从另外一个意义上看似乎偏离了RWA的初衷。RWA的融资主要是降低门槛、实现便利，解决中小企业和新兴产业融资难度较大的问题。但是目前的发行主体，自身实力雄厚，本身就具备多样化的融资能力，RWA融资只是锦上添花而已。如果从实验阶段看，可以理解，相信随着改进，RWA发行主体会根据市场需求进行调整。
第三、交易结构流程和结构安排
以内陆企业在香港发行RWA为例，可能的交易结构为：
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首先：内陆发行人需确定资产、提供增信方，选择评估机构、法律机构、会计师事务所等专业机构，评估资产，制定详细发行方案。方案需要包括资产基本情况、代币化方式、履行的相关审批手续、发行规模、发行价格、募集资金用途等内容。
其次：选择区块链技术、合规的虚拟货币交易所，搭建代币化平台。
再次：取得内陆和香港监管部门批复，落实资金进出和数据流转方案。
最后：完成发行和交易并做好后续管理。获批后，将资产代币化并在香港相关交易平台上发行和交易。投资者通过购买代币方式参与投资，资产的所有权和收益权通过区块链技术进行记录和转移。发行完成后，资产所有者和相关机构需要对 RWA 进行后续管理，定期对资产的价值和风险进行评估，以保护投资者利益。
第四、区块链平台和技术选择
目前的区块链平台众多，在区块链平台选择时，要注重区块链平台的生态多样性。比特币、以太坊是重要的区块链平台，MakerDAO项目已经形成完善的RWA发行模式并成功发行多种资产的RWA产品。
在香港的RWA发行案例中，蚂蚁数科通过其“两链一桥”，搭建了RWA发行平台，并通过和以太坊合作，实验了RWA发行。
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（图注：“两链一桥“示意图）
“两链一桥”具体指“资产链”、“交易链”及“蚂蚁链可信跨链桥”。“资产链”采用联盟链形式在内陆应用，面向资产所有者、运营方和风险评估机构，将他们的数据上链记录、数据实时共享，从而将企业的实体资产数字化和标准化，进而转化为可交易的金融产品。“交易链”也采取联盟链形式，面向联盟链上不同的金融机构或投资人，结合香港本地的金融监管安全性和合规性要求，设计不同的方案，让投资者能充分获得链上资产信息，愿意将资金通证化，实现将传统金融机构的资金通过区块链技术实现高效流转和交易。“一桥”则是指连接资产链和交易链之间的通道。通过区块链、物联网、隐私计算、人工智能等创新技术解决各方对数据安全信任问题，实现了链上资产和交易的透明性、开放性与监管和产业安全所需的隐私性、安全性平衡，最终完成RWA发行。
第五、法律合规安排。
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法律合规是RWA发行的重点。主要包括：
资产合规：资产是合法获取的，不存在权属瑕疵。
发行合规：需要符合内陆和香港法律适用，同时还要遵守国际法律和监管标准。
合同协议合规：资产发行参与者之间合同与协议需要合规。与相关方包括与资产所有者、发行平台、投资者等之间签订相关合同和协议，明确各方的权利和义务、资产的描述和价值、发行的方式和条件、收益分配等，合同的签订和履行要符合内陆和香港的法律规定。
税务合规：需要兼顾内陆与香港两地以及跨境方面的税务要求。
第六、RWA发行具体实施步骤
RWA代币化发行从实施操作层面，可以分为五个具体步骤：
（1）组建生态系统：区块链平台需要确保技术顺利集成，并为发行方提供量身定制的端到端解决方案，包括托管服务、KYC/AML验证、法律支持、市场推广、咨询、税务等。
（2）注册基础资产并配置代币：发行方可以在平台上快速进行进行注册，并以简单直观的方式配置代币。
（3）设定合规规则并将这些合规规则被编码进智能合约，以实现自动执行。
（4）存储、管理及分发代币：代币化服务提供商将代币在软件库中存储，并为发行方提供了一种自动化、可报告的方式来管理初始代币分发及未来的分发活动，必要时进行市场推广。
（5）执行发行方行动：发行方在平台上可以输入少量信息并创建公司行动，系统能以智能合约方式自动确定相关权益、安排通知、分配资金并更新记录。
RWA是随着数字货币的发展而产生的金融创新模式。尽管已经有发行案例，但是RWA发行还存在一些问题，发行模式还在不断完善之中，监管正在根据市场情况不断调整监管思路和手段。未来RWA发展前景如何，取决于目前问题的有效解决以及监管的态度。
未完待续
第六篇：RWA问题与前景
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